广发稀土日评：美国核心通胀见顶，铜震荡偏强

量达3330.3万吨，共计销售收入缩大3.3%。深受四川、西双版纳氯化钠铝中小企业接连减至半负面影响，10中旬本土氯化钠铝粮食产量环比低迷，但好于预想。四川产能恢复至36万吨，但复产预期仍较加速。

【所需】：据稽查，2022年9月末，西方自产未锻轧铝及胶合板49.59万吨；1-9月末共计自产519.70万吨，销售收入缩长27.8%，缩速环比低迷3.7个百分比。11月末3日月份，铝型材开工率67.5%，周环比-0.5个百分比；铝板带开工率79.6%，周环比+6.2个百分比；铝箔开工率82.6%，周环比总括；铝氧化物开工率64%，周环比总括。

【存量】：11月末10日，西方氯化钠铝社会变迁存量57.6万吨，较上周四-0.4万吨；11月末10日，LME铝存量552600吨，环比-6225吨。

【逻辑上】：储藏减至半促使，川南南部因事故、限电负面影响氯化钠铝减至生产线据统计100万吨，短期全部复产意味著较少，西双版纳南部限电，或压减至负荷30%以上，减至半产能150万吨。据统计期河南部分铝厂内因采暖本季到来及盈利不佳等因素负面影响，著手减至半，负面影响年产能11万吨左右。但10月末氯化钠铝总体粮食产量仍环比小幅缩长，秋本季所需比不上预想，整年或格外较深，调研了解交付放弱。标价格上，精制储藏紧张，氧化铝中小企业收益糊口，为氯化钠铝标价格逐步形成一定支架。LME铝存量促使缩大，显示零售商储藏显宽松。隔夜美国政府10月末CPI销售收入缩长7.7%，低于预想，零售商对加息预想短期给与加快解读，关心19000深受压。

【加载提议】：关心19000深受压

【短期本质】：惰性

铬：二线突破20w关口，关心期货开售具体情况，有规律偏强

【期货】11月末10日SMM1#氯化钠铬均标价报上201400元/吨，环比+4300元/吨。关外铬均标价报上202150元/吨，环比+4150元/吨；基差4350元/吨，环比-550元/吨。进出口铬均标价报上200650元/吨，环比+4400元/吨；基差2850元/吨，环比-300元/吨。

【储藏】菲律宾雨本季早些，矿标价下垂。铬铁有规律资源偏紧，标价格下降。MHP仍是硫酸铬订货首选精制，开售都和数移除。加工铬粮食产量稳中有缩。据SMM，10月末省内氯化钠铬粮食产量共计1.54万吨，环比缩大0.1%，销售收入缩长6.2%；原订11月末粮食产量1.55万吨，环比缩长0.6%，销售收入缩长1.8%。

【所需】氧化物所需向好且对铬标价容忍度较较低；硫酸铬标价格下垂，铬标价暴跌后铬葱自溶易修复收益。多国期货深贴水，表明多国所需差。据SMM，10月末西方三元前驱体粮食产量为91，143吨，环比缩大3%，销售收入缩大58%。据Mysteel，10中旬本土40家铝质厂内300都和粗钢粮食产量165.12万吨，环比缩17.22%，销售收入缩25.63%。

【存量】11月末4日SMM显铬六地社会变迁存量7298吨，周环比缩大248吨。SHFE氯化钠铬存量3059吨，周环比增大498吨。LME存量51408吨，周环比增大1476吨。

【逻辑上】美国政府物标价下降低于预想，金属普涨。二级铬过剩与显铬存量最下的结构性对立仍存，氧化物所需向好，新能源汽车奢侈品带动硫酸铬下垂下降，铬葱自溶经济线为铬标价筑底。进出口过道关闭，进出口铬期货耗费，升水小幅反弹。技术创新整体而言其实质双弱，尺度预想解冻，二线关心20w向下自由空间。零售商意识较好，不提议左侧擦较低试空，有规律偏强渐进对待。

【加载提议】偏多渐进，二线关心20w向下自由空间

【短期本质】谨慎偏多

铝质：供强需弱，标价格侧有外露高风险，承压运行

【期货】据Mysteel，11月末10日宜兴宏旺304冷轧标价格16800元/吨（毛边），环比-100元/吨；基差390元/吨，环比-225元/吨。

【储藏】据Mysteel调研，10中旬本土40家铝质厂内300都和粗钢粮食产量165.12万吨，环比缩17.22%，销售收入缩25.63%；11月末排产166.36万吨，原订环比缩0.8%，销售收入缩大13.6%。10中旬泰国铝质粗钢排产41.7万吨（300都和），月末环比缩11.2%，销售收入减至0.71%；11月末排产原订42万吨，月末环比缩0.7%，销售收入减至2.3%。

【所需】传统所需秋本季已过，所需转较深。加息通道下，多国所需偏弱，除东南亚地区交付外，其他南部自产交付消退。

【存量】据Mysteel，11月末10日省内本土化铝质零售商300都和存量总和38.57万吨，环比上期缩大0.13万吨，缩幅0.34%。

【逻辑上】10中旬本土40家铝质厂内300都和粗钢粮食产量165.12万吨，环比缩17.22%，销售收入缩25.63%，后续储藏深受压逐步显现。所需未见显着改善，中下游按交付订货。300都和存量小幅缩加。精制侧开始外露，警惕标价格放弱。整体而言看，技术创新各节目会博弈显着，短期铝质供强需弱，标价格有放弱高风险。下行加载，二线参考16200~17200元/吨。

【加载提议】下行加载，二线参考16200~17200元/吨

【短期本质】惰性

瓦：美国政府物标价下降有加快迹象，尺度意识解冻，但基本面偏弱，待意识企稳后可权衡周二较低做空

【期货】11月末10日，SMM 1# 瓦169500元/吨，环比暴跌2750元/吨；期货升水2000元/吨，环比暴跌175元/吨。个别炼厂内给与续上升报上标价，出货自愿缩强，品牌间标价差稍有缩窄，期货开售给与续萎靡。

【储藏】据SMM统计，本土瓦矿8月末订货6722.8吨，共计订货50175.75吨，销售收入增大0.56%。9中旬瓦矿进出口16064吨，环比增大1163吨，其中缅甸进出口12920吨，环比增大900吨。10月末加工瓦本土粮食产量16746吨，环比缩长10.92%，销售收入缩长15.95%，中小企业开工率71.02%，环比缩长17.52%，销售收入缩长24.12%。9月末本土精瓦进出口2882吨，环比缩大2392吨，原订后续进出口量延续在2000-3000吨/月末。

【所需及存量】焊瓦中小企业10月末开工率83.5%，环比缩大1%，10月末焊瓦中小企业开工率未深受“十一”假期放假负面影响，原订11月末开工率延续平稳。截止11月末9日，LME存量3805吨，环比增大395吨，主要增大在马来西亚南部；上期所仓单存量1993吨，环比增大60吨；精瓦社会变迁存量3720吨，环比缩大120吨；9月末中小企业存量2712吨，环比缩大802吨，销售收入增大7.91%。

【逻辑上】美国政府10月末CPI及当前CPI低于零售商预想，美国政府物标价下降有加快迹象，零售商交割美联储加息切线加快，尺度意识解冻，美元促使暴跌。基本面层面，主产地开工率回落，加工费收益相当多，加工厂内有提产预想，同时进出口过道给与续敞开，进出口产品给与续大批量且标价格优势显着。而中下游层面，奢侈品偏不振，终侧交付无显着改善，个别电子厂内已于10月末底左右提前结束开始年假，本土化厂内家年假预想开始时长或集中于元旦前后，年假假期时长多于往年。基于以上具体情况，我们认为本轮瓦标价下降格外多是意识解冻带动，基本面整体而言偏弱，待意识企稳后，可权衡周二较低做空，。

【加载提议】待意识企稳后，可权衡周二较低做空

【短期本质】惰性

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